近期在全球範圍内掀起了一股減持美債的浪潮，作爲持有美債最多的兩個國家，中國持有美債的數量降至四年最低點，日本在過去的兩個月裏，也在持續減持美元，其他國家也在同步進行減持，根據9月份的統計數據顯示，外國投資者持有的美債連續下滑，創下季度新低。

但實際上，美債作爲一種穩定的長期投資品，相比許多其他國家的國債還是很有競争優勢的，以十年期國債爲例，美債利率0.852%，德國-0.565%，日本-0.009%，相比起負利率的國家，美債還是具有一定吸引力的。那幺在這樣的環境下，爲何各國還在堅持抛售美債呢？最主要的塬因應該是，市場對看空美元達成了共識。引用花旗銀行在近期發布的一份針對美元的研究報告。研報指出，疫苗的問世将加速美元的結構性下行，同時美聯儲将繼續保持寬松政策，2021年美元可能下跌20%。高盛也預測到2024年美元将累計下跌20%。

那幺，爲什幺在美債依然具備一定投資價值的大環境下，市場仍然看空美元呢？主要塬因可以歸結爲二。其一是美國大概率将延續寬松的貨币政策。目前新冠疫情在美國依然未能受控，美國每天的确診人數超過十萬人，而受到疫情影響，美國經濟也遭到重創。爲了維持國内經濟，美國很可能采取更加激進的印鈔政策，這必将對美元帶來直接沖擊。其二是美元的實際負利率，雖然美聯儲将美國的利率定在0-0.25%，但實際上這隻是名義利率，如果考慮到通脹因素，美元的實際利率是負值。也就是說，持有美元還是會持續貶值。這也是爲什幺近來越來越多的機構，建議抛售或做空美元。

而随着美元貶值預期的加劇，未來一段時間内，主要的受益資産也随之浮出水面。首先就是大宗商品，在國際大宗商品交易中，美元是定價貨币，當美元增值時，商品價格下跌，而當美元貶值時，商品價格就會上漲。其次是非美元貨币的升值，這也是顯而易見的，美元作爲國際通用貨币，當美元貶值時，其他貨币自然會升值。再次就是對中港股市形成利好。美元貶值意味着美元資産的資金流出，這在利空美股的同時，也利多高利率國家的股市。在美元貶值的預期之下，資金爲防貶值，會從美國流出，并流向有資産升值前景的國家，而中國在有效控制疫情的同時，維持了經濟穩定發展，這在世界範圍内都是可圈可點的，自然會吸引資金的流入。

除此之外，美元貶值也利好實物資産投資。一直以來，股票、基金、債券等傳統的投資品類都是最受市場接受的投資方式，但随着全球經濟的快速發展，多元化資産配置成爲了資本市場的新趨勢，這些傳統而單一的投資方式已經越來越難以滿足市場的需求，尤其是在美元貶值的大環境下，傳統投資品類尤其是以美元計價的投資品類更容易受到美元貶值的影響而失去對投資者和資金的吸引力。而以藝術品、名酒名表等收藏品爲代表的實物資産作爲資産配置的另類類别，卻能夠有效規避彙率、利率等波動因素，再加上價值穩定，長期增值，資源稀缺等特點，成爲了資産配置領域絕佳的投資品類。

綜合研究機構預測，此輪美元的貶值将會持續3-5年的時間，貶值幅度可能會達到20%-35%，甚至更多。在美元下跌幾乎已經達成市場共識的眼下，實物資産作爲價值穩定，抗通脹，有增值空間的另類資産，遠比美元資産更有吸引力，投資者們不妨盡快告别美元資産，尋求如實物資産類的投資機會，以尋求更佳的收益和回報。

日期:2020年11月27日

來源:香港經濟日報

欄名:神州華評

撰文:尹滿華 國際文交所董事局主席